来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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